有色金属类

　　铜：冲高回落

　　1、宏不雅。外洋方面，好意思联储9月议息会议上作出了降息 25 个基点的方案，将联邦基金利率指标区间蜕变至 4%-4.25%。这一举措距离前次降息已有 9 个月之久，而况点阵图透露 19 位官员中有 9 位展望 2025 年还会降息两次，2位展望降息一次，6位展望不再进一步降息。另外，好意思联储降息后，英国央行文告保管利率不变，顺应阛阓预期，并对通胀反弹的担忧日益加重，对进一步降息握严慎作风，诱骗欧央行此前保管利率的政策决定，即人人其他央行对降息均严慎作风。国内方面，9月19日晚，中好意思两国元首通电话，就刻下中好意思联系和共同温雅的问题坦诚深远交换倡导，就下阶段中好意思联系强壮发展作出战术带领。国务院新闻办公室将于9月22日下昼3时举行“高质料完成‘十四五’筹办”系列主题新闻发布会，并答记者问。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿急切情谊，成为基本面的强撑握身分。精铜产量方面，9月电解铜预估产量111.9万吨，环比下降4.5%，同比加多11.4%，9月部分冶真金不怕火厂传出停产磨砺意愿，减量不大。入口方面，国内7月精铜净入口同比下降5.33%至21.76万吨，累计同比下降2.68%；7月废铜入口量19.01万金属吨，同比下降2.36%，累计同比下降0.77%，精铜和废铜入口未能灵验好转，国内现货急切态势依旧。库存方面来看，截止9月19日人人铜显性库存较前次（12日）统计加多3.5万吨至64.9万吨；其中LME库存下降6300吨至147650吨；Comex库存加多5703吨至287372吨；国内细致铜社会库存周度加多0.46万吨至14.89万吨，保税区库存加多0.41万吨至7.68万吨。需求方面，卑鄙恐惧高铜价及宏不雅不祥情趣，采购积极性偏弱，国内社库去库并不睬念念，关注节前备库作为。

　　3、不雅点。周内好意思联储议息会议前后，有色阛阓无数施展偏严慎，一方面好意思联储降息好意思元走弱提供利多身分，但另一方面也担忧阛阓交游好意思国阑珊，从好意思股施展来看亦是先抑后扬。从国内需求反映来看，金九银十暂未赢得体现，卑鄙畏高情谊及宏不雅不祥情趣下采购相对严慎，社会库存不去反增，加大了多空不对。另外，国庆长假也行将到来，长假技巧外洋宏不雅风险难以料念念，是以国内阛阓情谊较外盘或握续偏严慎，影响周内波动幅度，但会阐明外盘涨跌。站在人人金融阛阓施展来看，流动性宽松交游或已经主流，因此全体上仍可偏强看待，且站在国内务策预期及需求旺季的角度，铜价走弱可能带动卑鄙补库契机。

　　镍&不锈钢：宏不雅+基本面共振 底部或有抬升

　　1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%下落1.5好意思元/湿吨至23好意思元/湿吨，1.6%保管52.2好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水保管24好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%保管8好意思元/湿吨；镍铁阛阓成交价钱要点上移；MHP阛阓货源紧缺，鼓动统统再度高潮；硫酸镍原料走强，需求转弱。

　　2、需求：不锈钢方面，寰球主流阛阓不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少2.5万吨至98.7万吨，其中300系环比减少0.58万吨至61.8万吨；9月国内不锈钢粗钢排产344.1万吨，月环比加多3.78%，同比加多4.76%，其中：200系103.4万吨，月环比加多2.65%，同比加多3.74%；300系180.28万吨，月环比加多3.73%，同比加多7.48%；400系60.42万吨，月环比加多5.93%，同比减少1.08%；原料价钱施展平稳，制品价钱波动较大。新能源方面，周度三元材料产量环比加多158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度电芯产量环比加多0.1%至26.01Wh，其中铁锂环比加多0.2%至18.73GWh，三元环比减少0.1%至7.28GWh；据乘联会，9月1-14日，寰球乘用车新能源阛阓零卖43.8万辆，同比前年9月同时增长6%，较上月同时增长10%，寰球乘用车新能源阛阓零卖浸透率59.8%，本年以来累计零卖800.8万辆，同比增长25%；9月1-14日，寰球乘用车厂商新能源批发44.7万辆，同比前年9月同时增长10%，较上月同时增长21%，寰球乘用车厂商新能源批发浸透率57.7%，本年以来累计批发939万辆，同比增长32%。

　　3、库存：周内LME库存加多3360吨至228444吨；沪镍库存减少23吨至25843吨，社会库存加多429吨至41484吨，保税区库存保管3700吨

　　4、不雅点：镍矿方面，价钱施展相对平稳启动。不锈钢方面，周度库存环比显着下降，资本端镍铁价钱走强，资本撑握走强，但供应环比有所加多。新能源方面，9月三元需求环比小幅转弱，但钴政策或导致MHP供应握续相对偏紧。一级镍方面，LME和国内的一级镍周度社会库存小幅加多。宏不雅+镍铁和MHP价钱的走强，镍价底部或有小幅抬升，但库存已经价钱高度的阻力。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：情谊落地，需求领涨

　　氧化铝期货震憾偏强，抑遏19日主力收至2953元/吨，周度涨幅1.3%。沪铝震憾偏弱，周内主力收至20795元/吨，周度跌幅1.5%。铝合金震憾偏弱，周内主力收至20355元/吨，周度跌幅1.4%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.92%至83.7%。几矿报价进步，部分企业出现磨砺收尾后复产，河南开工上调。山东、山西、广西及贵州开工握稳。电解铝方面，供给小幅进步，云南前期置换神情闲逸启槽投产。据SMM，展望9月国内冶金级氧化铝启动产能增至9132万吨，产量750.7万吨，环比下滑3%，同比增长8.6%；9月国内电解铝启动产能小幅进步至4400万吨，产量363万吨，环比下滑2.8%，同比增长1.6%，铝水比回升至76%。

　　2、需求：高价阻扰采购对冲双节刚需备货，周内加工企业平均开工率上调0.1%至62.2%。分版本看，铝板带开工率下调0.4%至68.2%，铝箔开工率握稳在71.9%，铝线缆开工率握稳在65.2%，铝型材开工率上调0.6%至54.6%。再生铝合金开工率上调0.4%至55.9%。铝棒加工费稳中有升，包头临沂握稳，新疆河南无锡广东上调40-130元/吨；铝杆加工费山东内蒙握稳，河南广东下调50元/吨。

　　3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度累库1.38万吨至11.48万吨；沪铝周度去库765吨至12.7万吨；LME周度累库2.86万吨至51.4万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.3万吨至3.2万吨；铝锭周度累库1.3万吨至63.8万吨；铝棒周度累库0.25万吨至13.5万吨。

　　4、不雅点：氧化铝厂握续复产致社库增压，国内矿山暂未复产重复几矿发运减量，矿石库存握续下滑，氧化铝全体偏空但基本见底，警惕9.21几内亚公投激励政局变动，供给担忧激励超预期反弹可能。好意思降息预期落地，宏不雅计价影响消化已矣。阛阓再行考量金九下旬后需求完结恶果。铝锭出现暂时出库节律，但仍未酿成本色去库拐点。双节将至，卑鄙参绸缪货阶段，现在出库量级为近三年最低水平，重复此前铝价冲突两万一大关后，卑鄙采购意愿下滑显着，阻扰铝价冲高能源。全体来看，铝价保管偏强边幅，后续冲高幅度仍待需求进一步改善。带票废铝价钱坚挺，再生铝库存积压，未有明敬佩号，铝合金不绝高位盘整。

　　工业硅&多晶硅：表里联动，期现不对

　　周内工业硅期货震憾偏强，19日主力2511收于9305元/吨，周度涨幅6.4%；多晶硅震憾偏弱，主力2511收于52700元/吨，周度跌幅1.7%。现货进取设备，其中欠亨氧553上调300元/吨至8850元/吨，通氧553上调200元/吨至9400元/吨，421上调300元/吨至9850元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比加多2560吨至9.5万吨，周度开炉率上调0.88%至37.7%，周内开炉数目加多3台至311台。西北地区，新疆周内新开1台矿热炉，宁新开1台；西南地区，西川新开1台硅炉；其他地区周内暂无变动。

　　2、需求：多晶硅P型高潮2000元/吨至4.4万元/吨，N型高潮1000元/吨至5.18万元/吨。近期国内网络式神情迎来交货期，卑鄙硅片到组件步调提价，硅料端价钱传导感受度不高，仅头部企业接到极少高价订单外，未酿成限度采购。有机硅周度价钱上调100元/吨至10800-11500元/吨，单体厂再度出现让利降价操作，单体厂全体供应量不绝缩减。中秋国庆双节周边，重复受上游提振，卑鄙情谊赢得一定改善，采购量不绝边缘好转，单体厂库存有所减压。多晶硅周度产量环比加多100吨至3.13万吨，DMC周度产量环比下滑300吨至4.86万吨。

　　3、库存：交游所库存方面，工业硅周度去库635吨至24.94万吨，多晶硅周度累库180吨至23.64万吨。社库方面，工业硅周度去库1400吨至44.44万吨，其中厂库握稳在26.14万吨；黄埔港握稳在5.5万吨，天津港握稳在7.9万吨，昆明港握稳在4.9万吨。多晶硅周度累库790吨至24.21万吨。

　　4．不雅点：双节前硅煤价钱攀升、工业硅复产照管重复卑鄙备货提开工，库存出现去化。短期资本撑握与高库存压制并存，存在偏强撑握。但由于工业硅全体受情谊带动，但政策控产不祥情趣高，恒久向下压力仍存。多晶硅能耗政策倡导稿发布，1/2级圭臬稍有进步，但相对强制出清力度相对和顺。由于特朗普签署行政令，接头将硅居品纳入纳税清单。在表里政策联动且均未落地阶段，多晶硅抢分娩和抢出口情谊浓厚。政策和本色供需演绎标的背离，期现或不毫不对，酿成短期承压恒久偏强的边幅。关注国内务策落地情况和好意思税率协定情况。

　　碳酸锂：详情的需求旺季 不祥情的复产预期

　　1、供给：周度产量环比加多400吨至20363吨，其中锂辉石提锂环比加多160吨至12869吨，锂云母提锂环比加多130吨至2860吨，盐湖提锂环比加多90吨至2745吨，回收提锂环比加多20吨至1889吨。

　　2、需求：周度三元材料产量环比加多158吨至166吨，周度三元材料库存环比减少16吨至17454吨；周度磷酸铁锂产量环比加多630吨至78143吨，周度磷酸铁锂库存环比加多775吨至96217吨。据乘联会，9月1-14日，寰球乘用车新能源阛阓零卖43.8万辆，同比前年9月同时增长6%，较上月同时增长10%，寰球乘用车新能源阛阓零卖浸透率59.8%，本年以来累计零卖800.8万辆，同比增长25%；9月1-14日，寰球乘用车厂商新能源批发44.7万辆，同比前年9月同时增长10%，较上月同时增长21%，寰球乘用车厂商新能源批发浸透率57.7%，本年以来累计批发939万辆，同比增长32%。

　　3、库存：周度库存环比减少981吨至137531吨，其中卑鄙环比加多1216吨至59495吨，中间步调环比减少440吨至43580吨，上游环比减少1757吨至34456吨。

　　4、不雅点：基本面来看，周度产量环比小幅加多，结构上各原料提锂均有加多；正极材料产量环比加多，但正极材料库存施展分化；碳酸锂社会库存不绝去化，以卑鄙补库为主。周边9月30日的时分节点，周内阛阓对供应端扰动反复，但旺季布景握续去库重复锂矿价钱撑握，锂盐价钱下方撑握较强。

牵累剪辑：朱赫楠