【民灵活力】兖矿动力2025年一季报点评：煤价波动影响功绩，后续成漫空间广泛

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投资评级：推选

看护评级

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一、事件概述

2025年4月25日，公司发布2025年一季报，2025年一季度营业收入303.12亿元，同比减少23.53%；包摄于母公司系数者的净利润27.1亿元，同比减少27.89%。

二、分析与判断

Ø 煤炭销量下滑，价钱下落。

25Q1公司坐褥商品煤3680万吨，同比加多6.3%，销售煤炭3143万吨，同比下落8.1%，其中自产煤销量3049.1万吨，同比下落2.06%，商业煤销量93.5万吨，同比下落69.37%。公司煤炭概述售价为551.2元/吨，同比下落24.19%，其中自产煤售价545.3元/吨，同比下落19.3%，商业煤售价743.66元/吨，同比下落40.55%。公司吨煤资本为362.28元/吨，同比下落22.71%，其中自产煤销售资本为352.5元/吨，同比下落28.68%，商业煤销售资本为681.2元/吨，同比下落44.68%。煤炭业求杀青毛利59.37亿元，同比下落32.77%，毛利率34.27%，同比下落1.26个百分点。

Ø 化工业务盈利培植。

25Q1公司完成化工品产量241.4万吨，同比增长11.55%，完成化工品销量201.8万吨，同比增长7.28%。化工品概述售价为3121.4元/吨，同比下落6.18%，综结伙本为2398.41元/吨，同比下落13.39%。化工业求杀青毛利14.59亿元，同比增长4.1亿元，增幅39.08%，毛利率23.16%，同比增长6.4个百分点。

Ø 电力业务盈利微增。

25Q1公司杀青发电量17.93亿千瓦时，同比下落8.79%，杀青售电量14.35亿千瓦时，同比下落12.34%。测算度电售价为0.3715元，同比下落5.44%，度电资本为0.3360元，同比增长1.26%。电力业求杀青毛利5100万元，同比下落49%，毛利率为9.57%，同比下落5.98个百分点。

Ø 收购西北矿业股权，策略计算冷静落地。

据公告，公司拟以现款140.66亿元收购控股推动山能集团权属公司西北矿业51%股权。西北矿业本部过火控股子公司中，共有12家煤炭企业，触及总产能6105万吨/年，其中10座坐褥矿井，审定产能3605万吨/年，主要散布在陕西、甘肃、山西、内蒙古等省份。西北矿业下属有聚能动力油房壕矿井、平煤长安杨家坪矿井2个在建矿井，审定产能整个1000万吨/年。此外，还有天竣动力马福川矿井、毛家川矿井2项探矿权，审定产能区分为800万吨/年、700万吨/年，现在正在办理探矿权转采矿权手续。以上四个矿井翌日的整个产能孝敬达2500万吨/年，煤炭产量增量空间大。本次股权收购亦然公司向3亿吨原煤产量标的迈进的垂死一步。

三、投资冷漠

咱们瞻望2025-2027年公司归母净利为96.18/116.26/120.98亿元，对应EPS区分为0.96/1.16/1.20元，对应2025年4月25日股价的PE为13/11/10倍。看护“推选”评级。

四、风险指示

资产收购仍存在不细则性，煤炭、化工品价钱大幅下滑。

盈利预测与财务标的

公司财务报表数据预测汇总

关连敷陈

兖矿动力（600188.SH）2025年一季报点评：煤价波动影响功绩，后续成漫空间广泛-2025.4.26

敷陈作家：

周泰 

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李航

执业证号：S0100521110011

  邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

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卢佳琪

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